创业板IPO路结束了！为什么这家头部电器公司撤销上市申请？

创业板IPO路结束了！为什么这家头部电器公司撤销上市申请？

报告期内，创维电器增收不增利，ODM/OEM经营模式的收入比例逐渐增加。同时，公司的纯利润依赖于政府补贴、税收返还等收入
《投资时报》研究员李沐阳
十一假期前的最后一个交易日，创维电器有限公司(以下简称创维电器)向深圳证券交易所提交了《创维电器有限公司撤销首次公开发行项目并在创业板上市申请文件的申请》
此前，创维电器计划公开发行人民币普通股（A股票)不超过6450万股，拟募集资金8.19亿元，具体用于“年产80万台商用冷柜、多门冰箱、80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建项目”“研发中心建设项目”“高效营销网络建设项目”补充营运资金。
查看创维电器招股说明书，《投资时报》研究人员注意到，2019年、2020年、2021年(以下简称报告期)，创维电器营业收入持续上升，但纯利润和毛利率均呈下降趋势，ODM/OEM经营模式收入比例逐年上升。此外，公司应收账款和有限资产较多，短期偿债能力不如同行。
针对上述情况，《投资时报》研究人员电子邮件沟通大纲至创维电器相关部门，截至发布时未收到回复。
纯利润和毛利率均下降
创维电器成立于2013年，主要从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和销售。目前，它已经产生了自己的品牌和ODM协调发展的运作模式。公司主要产品包括冰箱、洗地机、平板电脑三类，掌握数据共享，AI智能语音，主变，超静音变频，六代IDD七星洗、智能投放等关键技术。
招股说明书数据显示，报告期内，公司营业收入分别为36.85亿元，37亿元.39亿元和40.02亿元稳步上升，但同期净利润分别为1.75亿元和1.75亿元.52亿元和1.24亿元，综合毛利率分别为14.96%、13.19%和11.74%。
与公司相比，创维电器毛利率逐渐下降ODM/OEM运营模式的高收益率有很大关系。报告期各期，创维电器ODM/OEM业务收入分别占49.53%，56.18%，58.22%，逐年上升。与自主品牌商品相比，ODM/OEM产品毛利率低主要是因为ODM/OEM以生产制造为核心造为核心，ODM/OEM制造商需要通过大规模的标准化生产来分担固定成本。生产规模越大，OEM产品的单位生产成本越小，向品牌用户提供的产品报价越具竞争力，ODM/OEM制造商的盈利能力越高。
虽然OEM业务的比例越来越高，但公司自主品牌的市场竞争力也有限。目前，冰洗行业竞争激烈。海尔智佳、美的公司和海信家电占有较大的市场份额，头部化趋势明显。报告期内，创维电器冰箱的市场份额分别为3.94%、4.17%和3.78%，洗衣机的市场份额分别为3.18%、3.21%和3.33%。海尔智佳冰箱和洗衣机的市场份额约为创维电器的十倍。
此外，今年上半年受疫情变化限制，公司生产、销售、物流等环节受阻。国内采购、销售、运输、海外海运港口运输都面临着原材料供不应、货物销售无法正常发放的局面，公司营业收入受到很大影响。2022年1-6月，创维电器营业收入预计为16.22亿元，同比下降16.38%。根据《盈利预测审计报告》，预计2022年创维电器营业收入将达到38.76亿元，同比下降3.13个百分点。
值得注意的是，创维电器的总利润很大一部分来自政府补贴，增值税即征即退，税费返还等其他收入，比例逐年上升。
报告期内，创维电器其他收入分别为363.76万元，7310元.95万元，6980.16万元，占总利润的18.66%，42.51%，53.33%，2021年其他收入占一半以上。其中，政府补贴分别为1036.89万元和3956.53万元，3599.79万元，增值税分别为1598.31万元，2209.54万元，1959.99万元，分别是968.07万元，1125.60万元，1399.33万元。换句话说，公司的收入越来越依赖于政府补贴和其他收入，商品销售的收入比例也越来越低。
创维电器分渠道毛利率(万元)
数据来源：公司招股说明书
周转资金承压
查看创维电器招股说明书，《投资时报》研究人员注意到，报告期末，创维电器应收账款账面价值分别为3.00亿元和4.00亿元.29亿元和4.50亿元，分别占本期流动资产的16.87%、20.98%和23.97%。
不仅如此，由于流动资产质押、金融产品和定期存单的增加，创维电器的有限资产也在增加。报告期内，公司有限资产分别为4.79亿元和12亿元.64亿元和10.59亿元分别占当期末总资产的19.25%、45.06%和35.08%，占比较高。如果公司未来经营状况发生变化，无法按时履行合同，则存在抵押或质押资产被迫行使的风险。此外，巨额应收账款和有限资产也会对公司的营运资金产生一定的影响。
此外，与同行相比，创维电器的短期偿债能力也较差。报告期末，公司流动率分别为0.88倍和0.速动比分别为0.79倍，91倍和0.80倍.81倍和0.70倍，合并负债率分别为82.52%、81.39%和78.61%。同期，与公司相比，同业平均流动率分别为1.22倍和12倍.平均速动比为1.00倍，19倍和1.12倍.99倍和0.90倍，平均合并负债率分别为63.52%、66.04%和66.05%。由此可见，创维电器的流动率低于银行间公司，而负债率高于银行间公司的平均值超过10个百分点。
值得注意的是，创维电器目前还没有实际控制人。截至2022年3月31日，黄宏生及其一致行动人员直接或间接拥有创维集团（百慕大）47.14%的股份，而创维集团（百慕大）直接或间接拥有创维电器74.69%的股份。根据创维集团公告文件和律师事务所出具的法律意见，黄宏生及其一致行动人员无法控制创维集团（百慕大）。其他单一股东拥有创维集团（百慕大）的股权比例较低，无法控制创维集团（百慕大）。